电商用户与成交额迈入“双十”时代，疫情推动用户网购意愿大幅提升。腾讯系持续迎头赶上，阿里围绕用户需求打造壁垒。2020展望：人货场 的竞争升级，精细化运营掘金增量市场。投资建议：尽管短期有疫情影响，但我们预计2020年电商行业预计仍然维持较高景气度。在政策呵护、消费者网购意愿加速提升、新品类与新场景（尤其直播与短视频带货兴起） 延伸，电商行业有望在较为白热化的竞争中仍能够取得较高速的发展。在行业整体进入精细化运营时代的背景下，中概股我们推荐【阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会】、电商衍生【值得买、壹网壹创（零售联合覆盖）】， 建议关注积极布局MCN上市公司【芒果超媒、星期六、立昂技术、中广 天择、蓝色光标、利欧股份、华扬联众、引力传媒、三五互联、浙江富润、 元隆雅图】等。风险提示：宏观经济下行风险；电商行业增速下行；用户增长放缓风险；政策监管风险；直播和短视频内容监管；疫情影响。

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