A股中长期投资价值凸显

证券 2022-02-07 09:22:34

 新动能快速增长 改革推动市场结构性变化

  A股中长期投资价值凸显

  虎年春节前一周,A股市场短期经历了较大幅度的调整。接受《经济参考报》记者采访的业内人士普遍认为,从中长期来看,伴随着中国经济的转型升级以及高质量发展、资本市场全面改革的不断深化,A股具备长期向上的动力,其投资价值将不断显现。

  新动能澎湃

  资本市场的长期表现离不开经济的基本面。从各项数据来看,尽管面临内外多重不利因素的冲击,在过去一年里,中国经济的韧性十足,而中国经济中新动能的快速增长,更是为资本市场的长期向上提供了底气。

  来自国家统计局的数据显示,2021年,全国规模以上工业企业实现利润总额87092.1亿元,比上年增长34.3%,比2019年增长39.8%,两年平均增长18.2%。2021年,在41个工业大类行业中,32个行业利润总额比上年增长,8个行业下降,1个行业由盈转亏。

  更为重要的是,从各项数据来看,中国经济的创新能力正在不断提升,经济高质量发展正在不断实现。2021年,我国高技术产业投资比上年增长17.1%,其中高技术制造业投资增长22.2%,比制造业投资增速高8.7个百分点,高技术服务业投资增长7.9%,比服务业投资增速高5.8个百分点。初步测算,2021年我国全社会研究与试验发展(R&D)经费投入为27864亿元,比上年增长14.2%,扣除价格因素,实际增长9.4%;R&D经费与国内生产总值(GDP)之比达到2.44%,比上年提高0.03个百分点。世界知识产权组织2021年发布的全球创新指数(GII)则显示,我国科技创新能力在132个经济体中位列第12位,较上年再提升2位,稳居中等收入经济体首位。

  安信证券首席经济学家高善文指出,随着技术不断进步和收入水平持续提高,中国继续向高端制造和新型服务领域升级转型,特别是在出现重大技术和商业模式变革的领域,以及需要实现技术自主的关键领域,中国将能够维持快速增长,这无疑也是比较确定的。例如在电动汽车、可再生能源、电子制造、医疗养老服务等领域。

  另一方面,资本市场的改革不断深化,也正使整个市场的生态环境发生重大变化。日前召开的中国证监会2022年系统工作会议指出,资本市场正在发生更加积极的结构性变化,市场平稳健康发展具备坚实基础。会议指出,要以全面实行股票发行注册制为主线,深入推进资本市场改革。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示,今年资本市场的改革的主线将围绕注册制的全市场覆盖,这将极大地提高整个A股市场的成长性和包容性,资本市场服务实体经济的能力将得到提升。此外,北交所的扩容也将是改革的重头戏,考虑到内外部环境因素的变化,预计将会有更多的企业寻求在境内上市,资本市场服务经济高质量发展的使命将会更加重大。与此同时,A股的退市制度将得到进一步的完善。

  他表示,伴随着改革的推进,资本市场的生态将发生重大变化,从上市公司结构变化来看,中小型创新型公司将成为市场亮点。伴随着境外市场面临的不确定性,更多的国际投资者可能将A股市场选择成为对冲的市场。从机构投资者角度来看,各类理财产品、资管产品以及公募基金扩容、养老金入市等等,也将进一步提升机构投资者在市场中的比重和规模。

  博时基金董事长江向阳则表示,从中长期看,中国经济提质增效的过程远远没有结束。新的、有生命力的产业不断涌现,企业盈利能力的根本来源——持续不断的创新和自我超越——将活力四射。中国的权益市场对接着大量行业,尤其是新兴行业的融资需求,对接着越来越多国民财富保值增值的投资需求,在金融为实体经济服务的大方向上,资本市场制度持续完善、效率持续提升。

  估值优势彰显

  除了经济基本面带来的确定性和资本市场改革的因素外,A股估值水平也是众多机构看好市场的因素之一。业内人士普遍认为,当前A股整体估值水平不高,是中长期资金配置的洼地。

  华宝基金首席经济学家李慧勇对记者表示,从中长期来看,A股市场的确定性主要来自三个方面,首先,从资本市场的战略定位来看,资本市场要服务于经济转型,要通过注册制改革吸引更多的能够代表新经济、未来增长动力的企业上市,进而使得更多的优质公司可以进入市场,投资者可以分享其增长带来的收益。其次,资本市场的发展离不开经济本身,从当前的情况来看,通过高质量发展的推动,新经济正在为发展注入动力,有力地保障了中国经济的中长期增长。第三,从全球范围内来看,无论是估值水平还是风险补偿水平的高低,A股的性价比还是比较显著的。当前A股的整体估值在过去十年的中位数附近,相比其他资产而言估值优势较为明显,是中长期资金配置的洼地。

  高善文则表示,从市场的估值水平看,标杆性的沪深300指数的估值目前大约处于过去十年的中位数略高的水平,考虑市场对2022年盈利一致预期后,动态市盈率则处于20%分位的较低水平。海通证券研究则指出,从股市整体来看,当前沪深300PE只有13倍,股市相对于十年期国债的风险溢价率处在2013年以来从高到低35%的分位数,沪深300股息率与十年期国债的比值也处在2013年以来从高到低31%的分位数,估值并不高。从行业上看,计算125个申万二级行业PE(TTM,整体法)历史分位数,当前PE处在2005年以来从低到高50%分位数以上的行业占比为31%,作为对比,2018年初该占比数据为43%,2011年初为60%,2008年初为88%,整体看当前A股的估值压力其实很小。(记者 吴黎华)


 

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